Стабилизировать курс рубля можно отнюдь не только повышением ключевой
Финансовые аналитики прогнозируют дальнейшее повышение ставки рефинансирования на ближайшем заседании правления ЦБ. Причём рост ожидается сразу на один процентный пункт. Скорее всего, это опять оправдают необходимостью борьбы с инфляцией, хотя прямой корреляции здесь не прослеживается.
Оценка игр с ключевой зависит от того, что именно считать эффектом. Потому что в данной ситуации и просто стабилизация инфляции уже может рассматриваться как положительный эффект на фоне той девальвации, которую рубль проделал с ноября. Значит, у нас инфляция от ставки не зависит. У нас заякорены высокие инфляционные ожидания, у нас заякорено ожидание роста ставки. Поэтому прекращение денежно-кредитной политики у нас уже заложено в будущие цены. В этом смысле она ни на что не влияет. Но на фоне геополитической ситуации, в которой сейчас находится страна, если бы не было ожидания роста процентных ставок, рубль мог бы быть ещё слабее. И вот это уже могло бы сказаться на ценах негативным образом. Набиуллина не может победить инфляцию. Победить может только Силуанов, если прекратит девальвировать рубль скупкой валюты. Но надо отдать ему должное. Когда рубль устремлялся в район 80 за доллар, Минфин наконец-то прекратил скупку валюты. А точнее, ЦБ прекратил операции по скупке валюты в интересах Минфина в целях стабилизации валютного курса.
В данном случае ЦБ и Министерство финансов как раз прекратили эту политику и сделали всё, что необходимо. К сожалению, слишком поздно. А подъём ставки в данном случае может быть оправдан тем, что они защищают рубль. Высокая ставка – это то, что очень затрудняет сейчас спекулятивную игру против рубля. Это просто становится дорогим удовольствием, тем более для того, чтобы играть на заёмные средства. То есть занять рубли, чтобы продать, купить доллар и ждать, что он подорожает при процентной ставке выше 9%, будет очень некомфортно.
Но на самом деле валютный курс можно было бы стабилизировать гораздо проще и другими методами. Прямыми интервенциями ЦБ, у которого вполне достаточно резервов для того, чтобы дать понять, что абсолютно нереально осуществить спекулятивную атаку против рубля. А не процентной ставкой. Что до дальнейшего удорожания стоимости кредита: когда ставка уже 8,5%, добавить к ней ещё 0,5% или даже 1% – это уже не настолько критично, как задрать ставку с 5,5 до 8,5%. Поэтому худшее позади.
Я не ожидаю какого-то дальнейшего ухудшения ситуации, связанной с ужесточением денежно-кредитной политики. В целом вся эта политика, действия ЦБ мне не импонируют. Потому что к управлению валютным курсом в экономике, да и к таргетированию инфляции нужен несколько иной подход. Не настолько монетаристски-прямолинейный, который у нас исповедуют наши монетарные власти. И тем более он очень плохо работает в ситуации, когда постоянная политическая напряжённость держит финансовый национальной рынок в состоянии стресса.
