Упущенный 2025-й: Почему догмы Набиуллиной тормозят Россию?
Экономика России нуждается в срочном оживлении. Однако пока что её только лихорадит. Под аккомпанемент обвала рубля и едва слышного звона монет в кошельках населения нам предлагают модные американские термины. В чём на этот раз заключается корень проблем отечественной экономики?
Так, 12 сентября состоялось заседание совета директоров Банка России, где было объявлено о понижении ключевой ставки с 18% до 17%. Решение руководства ЦБ оказалось осторожнее ожиданий рынка: аналитики прогнозировали снижение до 16%. Однако Эльвира Набиуллина ограничилась лишь символическим шагом.
Не стоит ожидать, что данная мера остановит деструктивные процессы в экономике, запущенные жёсткой денежно-кредитной политикой главного финансового регулятора. Отдельным компаниям снижение "ключа" на один пункт пойдёт на пользу. Но, к сожалению, на макроуровне ситуация продолжает оставаться неблагоприятной.
Снижение ставки рефинансирования происходит асимметрично: стоимость заёмных средств уменьшается крайне медленно, а проценты по депозитам падают значительно быстрее.
Фото: Freepik.com
В результате в выигрыше оказываются банки: разрыв между тем, что они выплачивают вкладчикам, и тем, что получают с заёмщиков, увеличивается. Это позволяет им получать рекордную прибыль. По оценкам регулятора, в 2025 году чистая процентная маржа банков останется на высоком уровне - около 4,0-4,4%, а совокупная прибыль сектора достигнет 3-3,5 триллиона рублей. Эти цифры сопоставимы с периодами экономического бума, однако сейчас они достигнуты не за счёт развития, а вследствие перекоса в динамике ставок.
В данном контексте стоит вспомнить выступление лидера России Владимира Путина на совещании по экономическим вопросам 15 сентября, состоявшемся вскоре после заседания совета директоров ЦБ. Глава государства потребовал "не просто идти в ногу с глобальной экономикой, а стремиться опережать её динамику". Реализовать это в условиях жёсткого монетарного курса Эльвиры Набиуллиной практически нереально. И это фактически озвучил Владимир Путин во вступительном слове, заявив:
"Для достижения этой цели нужно взаимно увязывать меры бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики, настраивать их прежде всего на поддержку и стимулирование роста".
Первые лица Центробанка не раз заявляли, что стимулирование экономического роста не входит в задачи финансового регулятора. Они, мол, отвечают за стабильность финансовой системы, а всё остальное - это зона ответственности правительства.
Но такая рассогласованность ведёт к негативным последствиям. За июль 2025 года рост ВВП (г/г) составил лишь 0,4%, а за семь месяцев - 1,1% (г/г). В ЦБ могут гордиться: охладить экономику удалось более чем достаточно. Эльвира Сахипзадовна констатирует, что экономический рост в текущем году идёт "по нижней границе" их прогноза. Иными словами, ожидается на уровне 1-2%. В то время как Кабмин планировал 2,5%.
Фото: Freepik.com
Оба показателя ниже прогнозов мирового экономического роста. Международный валютный фонд предрекает рост на 3%, Организация экономического сотрудничества и развития - 2,9%, Всемирный банк - 2,3%. Таким образом, задача, поставленная главой государства, не выполняется.
"Особенно болезненным является то, что подобное затормаживание даёт аргументы геополитическим противникам нашей страны. Действия Центрального банка давно перестали быть исключительно вопросом финансово-экономического блока. Их надо оценивать с политической и с геополитической точки зрения. Войти в рецессию сейчас, когда наметился коренной перелом в СВО и в переговорах с Вашингтоном, - значит серьёзно ослабить собственные позиции", - считает экономист Константин Двинский.
Ключевая ставка служит важным индикатором восстановления национальной экономики. Стимулировать рост ВВП может лишь её дальнейшее понижение - как минимум до 12%. При таком сценарии мы сможем выйти на 3-процентную динамику роста в следующем году. А 2025 год в экономическом смысле для России оказался упущенным. В первую очередь из-за догматичного либерализма Эльвиры Набиуллиной и её команды. Хуже всего, что эта группа не намерена менять свою позицию. Достаточно посмотреть, какие тезисы озвучила председатель ЦБ во время выступления 12 сентября.
Вновь говорится о таком размытом показателе, как "инфляционные ожидания населения". Данный термин заимствован из западных экономических учебников. Подобный индикатор действительно актуален для американской ситуации. Граждане США и правда следят за ключевыми финансово-экономическими показателями, будь то ставка ФРС или цена на бензин.
Но у русских подходы иные. Никаких "инфляционных ожиданий", которые можно адекватно измерить, здесь нет и в помине. А между тем именно их делают едва ли не основой для принятия катастрофических решений по ключевой ставке.
Затронув тему дефицита бюджета, Набиуллина заявила, что ЦБ рассматривает его как "проинфляционный фактор", хотя такое представление далеко от реальности.
"Банк России понимает ситуацию ходульно: раз в экономику вливается больше бюджетных средств - значит, её нужно меньше кредитовать. Но ведь дефицит во многом формируется благодаря жёсткой денежно-кредитной политике!" - отмечает Двинский.
Фото: Freepik.com
Каждый процентный пункт повышения "ключа" приводит к 260 миллиардам рублей незапланированных расходов на обслуживание госдолга и субсидированные программы. Таким образом, снижение ставки рефинансирования на 10% даст экономию в 2,6 триллиона рублей. И эти средства не придётся компенсировать за счёт размещения облигаций федерального займа.
Значительный вклад в дефицит бюджета вносит колебания курса национальной валюты. Обеспечение стабильности рубля - конституционная обязанность ЦБ. Но регулятор эту задачу не решает. При формировании федерального бюджета на текущий год был заложен курс 95 рублей за доллар США. В январе (по данным на 10-е число) за доллар давали 102 рубля, в сентябре (по данным на 17-е число) - 82,8 рубля. Разница почти 20-процентная.
В принципе, в таких условиях обеспечивать исполнение бюджета, хоть и с трудом, но возможно. Однако гораздо эффективнее было бы согласовывать подходы, от чего постоянно уклоняется Эльвира Набиуллина. Текущий курс национальной валюты отнял у доходной части казны свыше 1 триллиона рублей…
Комментируя данные о весьма скромном экономическом росте, Владимир Путин поставил вопрос ребром:
"Этого достаточно? Это то, чего мы хотели? У нас получается решать задачу, которую мы перед собой ставили? Или нужны какие-то другие меры и более высокие темпы?"
Экономика России вошла не в ту дверь: Ущерб на триллионы рублей. ЦБ ждёт окрика Путина?
Ответы очевидны. Россия остро нуждается в оживлении экономической активности. И достичь этого прежними методами не просто сложно - это невозможно. Максимум, на что способны воспитанники гнезда Гайдарова, - это сохранить нашу страну в качестве поставщика дешёвых природных ресурсов на мировой рынок. Добиться чего-то большего, увы, не в их компетенции. А может, и желания такого нет. Лишь бы "перегрева" не случилось…