Битва Силуанова и Набиуллиной за бюджет: Кто кого?

Если раньше ЦБ оправдывал высокую ставку "перегревом" экономики, то теперь использует новую пугающую риторику. Аргументация проста: дефицит бюджета объявляется проинфляционным фактором, что якобы требует крайне медленного снижения ставки. Однако в этой логике кроется фундаментальное противоречие: именно монетарная политика ЦБ и является главным катализатором бюджетного дефицита.

В своём выступлении глава Банка России Эльвира Набиуллина традиционно подчеркнула важность предсказуемости денежно-кредитной и фискальной политики, упомянула риски ускорения инфляции и допустила возможность лишь осторожного снижения ставки. Министр финансов Антон Силуанов в свою очередь деликатно намекнул: снижение ставки позволит экономике восстановить дыхание.

Фото: Freepik.com

Ключевой тезис остаётся неизменным: ЦБ вновь объясняет общественности, что вынужден сохранять режим жёсткой денежной политики из-за дефицита бюджета. Но если обратиться к статистике, становится ясно, куда фактически уходят триллионы рублей.

Ключевая ставка сегодня сохраняется на экстремально высоком уровне. По прогнозам на 2025 год, её среднее значение составит 19,2%. Для сравнения: всего несколько лет назад она не превышала 7-8%.

Обратимся к простой арифметике. Каждый процент снижения ключевой ставки означает экономию примерно 280 млрд рублей для бюджета. Эти средства направляются на обслуживание госдолга и субсидирование льготных кредитных программ. Если бы ставка удерживалась на уровне 10%, а не приближалась к 20%, то бюджет в 2025 году сэкономил бы свыше 2,5 трлн рублей.

И это не абстрактная цифра. Это больше, чем все расходы федерального бюджета на здравоохранение и образование. По сути, половина социальной сферы страны уходит на оплату последствий политики ЦБ,

- отмечает экономист Константин Двинский.

Фото: Freepik.com

Но это ещё не всё. Минфин вынужден привлекать заёмные средства под 14,5% годовых. Именно под такую доходность размещаются новые выпуски ОФЗ.

Что это значит? Что даже если завтра ставка начнёт снижаться, последствия уже растянуты на годы вперёд. Государство будет платить по дорогому долгу, а казне придётся всё глубже залезать в карман, в котором уже практически протёрлась дырка,

- отмечает эксперт.

Ещё одна проблема - курс рубля. Министерство финансов изначально рассчитывало на средний показатель в 95 рублей за доллар. Но Центробанк избрал стратегию укрепления национальной валюты для подавления инфляции. Формально задача решена: курс превзошел ожидания, а инфляция замедлилась. Однако успехом это назвать нельзя - каждое дополнительное укрепление рубля негативно сказывается на бюджетных доходах.

Итог: казна потеряла свыше 1 трлн рублей. И это не случайность, а системная ошибка координации. ЦБ играет в укрепление рубля, Минфин продолжает планировать по завышенному курсу, а разрыв оплачивает государственная казна,

- говорит Двинский.

Фото: Freepik.com

Подведём итоги. Дорогая ставка обошлась в минус 2,5 трлн рублей. Валютный фактор - ещё минус 1 трлн. В сумме почти 3,5 трлн рублей. Именно в такую сумму оцениваются потери бюджета в 2025 году из-за политики Центробанка.

Набиуллина утверждает, что дефицит бюджета считается проинфляционным фактором. Но при этом её ведомство само формирует условия для увеличения дефицита. Возникает порочный круг: ставка высока из-за дефицита, а дефицит растёт из-за чрезмерно дорогих денег.

Таким образом, правительство фактически оказалось в ловушке. Расходы на экономику сокращены до предела. Траты на оборонный комплекс и социальные обязательства трогать нельзя по очевидным причинам. Остаётся лишь одно - занимать всё больше и больше. Но стоимость этого долга непрерывно повышается. А любые рассуждения об "экономии" и "приоритизации" разбиваются о проценты купона, которые заложены сейчас и будут истощать казну на протяжении всего срока обращения бумаг.

"Вся парадоксальность ситуации в том, что у кабинета министров практически нет инструментов влияния на денежно-кредитную политику. У ЦБ рычагов влияния уже на всю экономику в разы больше. По закону правительство не может указывать регулятору траекторию ключевой ставки, не может обязать Банк России выкупать ОФЗ на первичке для снижения доходностей, не может навязать интервенции на валютном рынке. Министерство финансов отвечает за бюджетный контур - налоги/расходы/заимствования, но не контролирует цену денег, по которой оно же вынуждено занимать", - отмечает экономист.

Фото: Freepik.com

"Правительство бессильно" - на данный момент это не преувеличение, а констатация факта. У Центробанка - монополия на стоимость ликвидности, нормативы, надбавки, валютные операции и коммуникацию с рынком. У правительства - ограниченный бюджетный инструментарий: оно может повысить налоги (подорвав рост), урезать госинвестиции (замедлив развитие) или набрать ещё долга (который регулятор сделает ещё дороже). Любые внутренние корректировки бюджета при ставке 19,2% дают лишь второстепенный эффект и не могут компенсировать ценового воздействия со стороны ЦБ.

Дефицит, который преподносится как главная угроза, на самом деле является результатом политики самого Центробанка. Регулятор из инструмента управления превратился в инстанцию, которая сама определяет цели и сама же признаёт свою правоту. Даже риторика о "предсказуемости" служит защитным механизмом: всё, что не укладывается в монетаристскую доктрину, объявляется "риском" и подавляется через ставку - независимо от последствий для экономики. В конечном счёте проигрывают все.

"В сухом остатке мы имеем странную картину. Центробанк сам создаёт проблему, сам её обозначает угрозой и сам же обещает бороться с последствиями. Экономика в это время задыхается от высоких ставок, бюджет теряет триллионы, а правительство остаётся безоружным. Любая дискуссия о приоритетах 2026-2028 годов бессмысленна, пока цена денег определяется логикой "борьбы с рисками", которые генерирует сама ставка", - резюмировал экономист.