Россия не готова: Государственный долг под дамокловым мечом санкций
С приходом в Белый дом Джо Байдена, скорее всего, произойдёт ужесточение санкций в отношении российского государственного долга. США постараются, чтобы в санкциях "приняли участие" все их союзники.
Вашингтон ещё при Трампе стращал Россию тем, что введёт санкции в отношении российского государственного долга. В августе 2019 года они были введены, но в ограниченном виде. Американским инвесторам запрещалось приобретать евробонды при их первичном размещении российским Минфином. Впрочем, инвесторы могли покупать такие бумаги на вторичном рынке. Кроме того, американские санкции не распространялись на рублёвые займы в виде бумаг ОФЗ (облигации федерального займа).
Новые санкции могут касаться не только запрета на приобретение российского долга, но даже на владение бумагами такого долга. Наконец, санкции, судя по заявлениям чиновников из команды Байдена, распространятся и на рублёвые бумаги ОФЗ.
Готова ли Россия к такому повороту событий? Думаю, не очень. Да, в прошлом году в силу вирусно-экономического кризиса Минфин вынужден был наращивать государственный долг. Это был общемировой тренд. Он был обусловлен тем, что резко выросли дефициты бюджетов в результате незапланированных расходов на борьбу с пандемией коронавируса и смягчение социально-экономических последствий такой борьбы. В прошлом году, согласно данным Минфина, государственный долг России вырос с 13,57 трлн до 18,99 трлн долл. Прирост на 5,42 трлн, или на 39%. Примечательно, что внутренний государственный долг вырос на 45%, а внешний в рублёвом выражении – на 23%. В результате за год доля внешнего долга в общей сумме государственного долга России снизилась с 25 до 22%. Что ж, с учётом возможных санкций со стороны США курс на снижение внешней составляющей государственного долга верный, но уж очень медленное снижение.
Внутренний государственный долг России в начале прошлого года равнялся 10,2 трлн руб., а через год вырос до 14,8 трлн руб. Почти весь он (на сумму 13,7 трлн руб.) сформирован с помощью размещения бумаг ОФЗ. Хотя эти бумаги рублёвые, часть их принадлежит нерезидентам. Какая? Об этом сообщает Банк России в своих ежемесячных "Обзорах финансовых рынков". Последний обзор датируется февралём 2021 года. Из него мы узнаём, что доля иностранных инвесторов в общем объёме рынка ОФЗ на начало прошлого года составляла 32,2%, а через год упала до 23,3%. Всё равно на нерезидентов приходится внушительная доля, почти четверть. В стоимостном выражении – около 3,3 трлн руб. Держателями бумаг ОФЗ являются инвесторы из 67 стран мира.
Основная часть долгов находится в руках инвесторов-нерезидентов из двух стран – США и Великобритании. На них пришлось 13,8% всех бумаг ОФЗ, в стоимостном выражении – почти 1,9 трлн руб. На английских инвесторов пришлось 6,9% (947 млрд руб.), ещё 6,9% (944 млрд руб.) – на американских инвесторов. Далее следуют инвесторы из Бельгии – 3% (410 млрд руб.), Сингапура – 1,5% (205 млрд руб.) и т.д.
Банк России в своём обзоре также отмечает, что большая часть всего долга ОФЗ (а именно 51,1%) находится в руках десяти инвесторов – как резидентов, так и нерезидентов. Правда, Банк России их не называет. Но самого главного держателя долга нетрудно вычислить. Это Сбербанк, у него находится бумаг на сумму 2,4 трлн руб. Это 17,7% всех рублёвых государственных облигаций.
Из крупнейших нерезидентных инвесторов на первом месте стоит держатель из США, у которого портфель ОФЗ оценивается в 784,5 млрд руб. (83,1% американских инвестиций в ОФЗ).
На втором месте некий инвестор из Бельгии с портфелем ОФЗ на сумму 403,9 млрд руб. (98,5% бельгийских инвестиций в ОФЗ).
На третьем месте британский инвестор – 391,1 млрд руб. (41% английских инвестиций в ОФЗ).
Таким образом, трём крупнейшим нерезидентам в сумме принадлежат ОФЗ на 1,579 трлн руб., или 21,3 млрд долларов. Это почти половина (49,4%) всего иностранного капитала на рынке ОФЗ (3,191 трлн руб., или 43,1 млрд долл.).
При этом инвесторы, юридически зарегистрированные в Британии и Бельгии, в значительной доле являются "дочками" крупных американских транснациональных финансовых холдингов, подчёркивается в обзоре Центробанка.
Финансовый регулятор явно намекает на угрозу санкций в отношении рублёвого долга со стороны США и его европейских союзников:
Наблюдаемая страновая концентрация среди нерезидентов может способствовать уязвимости российского рынка к ухудшению геополитических факторов со стороны отдельных государств.
Итак, нерезидентам принадлежит российский рублёвый долг, который в валютном эквиваленте на начало года равнялся 42,8 млрд долл. Но ведь есть ещё валютный долг государства.
К счастью, не весь валютный государственный долг принадлежит иностранным инвесторам. Около 45% этого долга держат российские резиденты. Но оставшиеся 55% действительно держат иностранцы. В абсолютном выражении это 21 млрд долл.
Итого в руках иностранцев российский государственный долг на сумму в 63,8 млрд долл.
В четверг, 4 марта, информационное агентство "Блумберг", опираясь на свои источники, сообщило, что США и Великобритания готовят против России в самое ближайшее время совместную санкцию по государственному долгу.
Это явный сигнал для того, чтобы иностранные инвесторы начали выходить из российского долга. Спровоцированный таким образом отток капитала из России способен нанести серьёзный удар по отечественной валюте. Курс российского рубля, согласно прогнозам экспертов, может обвалиться ниже планки 100 рублей за доллар. Кроме того, весьма проблематичными будут новые размещения валютных займов. Чтобы найти инвесторов, Минфину придётся сильно повышать процентные ставки по займам. Скорее всего, потери будут компенсироваться за счёт размещения новых траншей облигаций государственного долга на внутреннем рынке.
Ещё одной неприятностью станет то, что повысятся бюджетные расходы на обслуживание государственного долга. Между прочим, в федеральном бюджете на 2021 год такие расходы заложены в размере 1,20 трлн руб. Это больше, чем расходы на здравоохранение (1,12 трлн руб.) и расходы на образование (1,06 трлн руб.). В случае введения полномасштабных санкций по государственному долгу бюджетные расходы на его обслуживание могут, согласно оценкам экспертов, подняться до 1,5 трлн руб. и даже более.
Вашингтон понимает, что альянса США и Великобритании для эффективного давления на Москву с помощью долговых санкций недостаточно. Нужна ещё поддержка Европейского союза. Но Брюссель пока явной готовности участвовать в таких санкциях не продемонстрировал.
P.S.
На фоне слухов о подготовке долговых санкций против России в первые месяцы этого года происходит ползучий процесс выхода нерезидентов из бумаг ОФЗ. По итогам февраля они, согласно данным ЦБ, сократили вложения в такие бумаги на 74 млрд руб. За первую неделю марта отток, по оценкам аналитиков компании "Сбербанк CIB" (подсчёты на основе данных Национального расчётного депозитария), составил еще 5,8 млрд руб. По их оценке, с начала года доля иностранцев на рынке ОФЗ сократилась на 1,8 процентных пункта и составила 21,5%. Это минимальное значение с марта 2016 года.